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中色股份:49亿大单助力未来业绩成长

【铝道】中色股份有色金属行业海外项目再添49亿元大单。中色股份前身是1983年成立的中国有色金属对外工程公司,主要业务是承揽海外有色金属领域工程项目。1997年上市以来,很长一段时间也是以工程承包作为主业。公司目前在建和未开工的项目资源非常丰富,大部分项目集中在非洲、亚洲等新兴资源市场。随着亚非新兴市场的兴起,对有色金属的需求与日俱增,而这些市场一般拥有丰富的资源,但技术落后,为公司提供了广阔的施展空间。公司凭借在当地的多年经营,成为中国对外有色工程承包的较大供应商。

据统计公司在建项目金额达到8亿美元,而未开工项目金额高达50亿美元。本次承接的伊朗ALPHACO公司电解铝EPC工程总承包一期项目再添48.8亿元大单,工期预计36个月,未来有可能启动2期项目,为公司工程承包资源提供了充足保证。

项目纽带牵出资源战略。公司虽然工程承包未来数年可结算资源较多,但毛利率整体下降,公司2003年提出资源战略,利用自身本地化优势和项目纽带,获得多个海外矿产资源,拥有蒙古敖包锌矿、老挝铝土矿等矿产项目。此外,中色集团在海外拥有丰富的矿产资源,其中体量较大的有拥有75%权益的缅甸达贡山镍矿,镍储量70万吨;拥有85%权益的赞比亚谦比希铜钴矿,铜储量505万吨,钴储量15微调电容器万吨。经过几年的发展,公司主业从工程承包转向有色金属采选及冶炼,公司控股股东中色集团,是隶属于国资委的大型央企,经营范围包括有色金属矿产资源开发、建筑工程堆焊焊条、相关贸易服务。公司是集团旗下的上市平台,随着央企整体上市的推进,未来集团资产注入预期强烈。

布局南方稀土蓄势待发。公司通过收购控股珠江稀土,并实行异地搬迁顺利进入到广东稀土市场的整合。广东珠江稀土是一家具有40余年历史的稀土冶炼分离企业,产能3000吨。通过以公司为主体对珠江稀土进行重组,异地搬迁到广东新丰县,成立 中色南方稀土 公司,建设7000吨/年的稀土分离产能。新丰县是广东省为数不多未开发的中重稀土矿产处女地,据公开资料显示稀土储量为20万吨。项目的实施将使中色南方稀土成为国内较大的稀土分离企业,进一步奠定公司在中重稀土行业中的领先地位。

盈利预测。本次项目合同顺利签订,按公司工程承包毛利率约8.5%、净利率3%计算,预计将为公司贡献净利润1.5亿元,平摊到未来三年,增厚每年EPS约0.078元。预计公司年EPS分别为0.10元、0.47元、0.55元,市盈率分别为310.50、69.50、58.90倍,考虑公司存在整体上市和整合广东新丰县稀土矿的良好预期,我们给予公司 买入 评级。

风险提示。由于本合同的生效取决于伊朗ALPHACO公司从中国的银声级计行获得融资的进展情况,因此存在不确定性。所在国的政治、经济形势风险。

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